上游材料股研究框架（中文版）

这是针对铜箔、衬底等非终端上游材料公司的研究框架，核心为6步流程：梳理产业链传导链、判断供需格局、量化量价与利润影响、验证客户与替代优先级、对比竞品、沉淀研究成果。适用于上游材料股投资分析、国产替代材料研究等场景，输入具体标的信息，输出含量价测算、多空辩论的研究文件及产业链图。

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最近更新 2026-05-20 11:09:56

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name: upstream-material-analysis
description: 上游材料股研究框架。对不直接面向终端的上游材料公司（铜箔/衬底/晶体/树脂/玻纤/载板基材等）进行系统化深度分析。用于：(1)梳理上游材料在产业链中的位置和传导路径，(2)量化供需格局和价格弹性，(3)测算材料放量对标的公司利润结构的影响，(4)对比同赛道竞争者形成投资判断。触发词：上游材料分析、材料股研究、供应链上游、卡脖子材料、国产替代材料、铜箔分析、衬底分析、载体铜箔、InP衬底、铌酸锂。

铜箔、InP衬底、铌酸锂晶体、玻璃基板、树脂、玻纤、载板基材等不直接面向终端模块/设备厂的上游材料股。

核心特征：在产业链中隔了至少一层中间商（CCL/载板/封装厂），需要穿透传导链才能评估终端需求对标的公司的影响。

确定标的在产业链中的精确位置：

原料 → [研究标的] → 下游客户A → 下游客户B → 终端应用

核心问题清单：

四条件共振 = 强信号：龙头垄断 + 主动涨价 + 克制扩产 + 需求爆发。

读取 references/pricing-model.md 获取详细测算模板。

核心公式：

终端产品出货量 × 单位材料用量 × 良率修正 = 材料总需求
标的市占份额(%) × 总需求 × 售价 = 标的材料营收
× 净利率 = 材料利润贡献
÷ 当前总利润 = 利润增量占比

做保守/中性/乐观/激进四个情景。

扒客户的方法：

国产替代优先级排序：不同终端应用对良率/精度要求不同，国产通常先从要求较低的场景切入，再逐步向高端渗透。明确标的当前处于哪个阶段。

找2-3个同赛道可比标的，从四个维度对比：

核心输出：选A不选B的差异化理由。

每研究完一个标的：

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量价测算详细模板+情景分析公式	`references/pricing-model.md`
载体铜箔案例（完整研究过程）	`references/case-carrier-copper-foil.md`